投資要點

　　推薦邏輯：1）伴隨海外暑期旺季到來，國內(nèi)疫情轉(zhuǎn)好，餐飲業(yè)消費修復(fù)，公司生產(chǎn)的塑料制品國內(nèi)外需求旺盛，2022年1-5月塑料餐具出口累計增速近30%，預(yù)計全年仍能保持較強態(tài)勢；2）歐美及中國環(huán)保政策趨嚴，可降解塑料對傳統(tǒng)塑料制品有較大的取代空間，根據(jù)我們測算，2025年國內(nèi)購物塑料袋、外賣塑料包裝、塑料吸管合計市場空間有望達到53萬噸；3）公司產(chǎn)業(yè)鏈較長，產(chǎn)品品類多，公司憑借產(chǎn)品力與宜家、蜜雪冰城等大型餐飲、商超客戶形成較強合作粘性，有望在可降解制品滲透率提升過程中，在大客戶獲得更高市場份額。

　　伴隨海外暑期旺季到來，餐飲業(yè)消費修復(fù)，塑料制品出口需求邊際改善。2022年以來，中國出口的塑料制餐具及廚房用具金額在高基數(shù)背景下依然增長快速，2022年3-5月單月同比增速均達到30%以上，對比2019年累計增速11.6%、2020年累計增速5.9%，增幅明顯提升。公司客戶主要為大型商超及餐飲企業(yè)，主要產(chǎn)品包括刀叉勺、杯碗盤、吸管等，產(chǎn)品屬性偏剛需。隨著海外疫情管控逐漸放開以及暑期旺季到來，國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，餐飲業(yè)有望迎來較強復(fù)蘇，拉動餐飲具需求快速增長。

　　海內(nèi)外限塑政策趨嚴，可降解塑料制品空間充分。近年來，國際上多個國家出臺了限制傳統(tǒng)塑料制品使用的政策，政策推動下可降解塑料需求量加速增長。

　　海外來看，2019年全球生物降解塑料需求量達到46.1萬噸，同比增長28.1%，增長加速，主要由于2019年歐洲開啟最嚴限塑令進程，拉動可降解塑料市場需求快速增長。國內(nèi)來看，可降解材料對傳統(tǒng)塑料制品的替代程度依然較低，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，國內(nèi)可降解塑料制品對傳統(tǒng)塑料制品替代率不足1%。根據(jù)測算，預(yù)計2025年可降解購物塑料袋、可降解外賣塑料包裝、可降解塑料吸管三個品類國內(nèi)合計市場規(guī)模有望達到53萬噸。

　　公司產(chǎn)業(yè)鏈較長，下游客戶優(yōu)質(zhì)，客戶粘性高。1）公司國內(nèi)外客戶均為頭部知名商超及餐飲公司，進入壁壘較高，客戶粘性強，采購規(guī)模大，供應(yīng)比例仍有提升空間；2）公司覆蓋材料改性、產(chǎn)品制造與模具制造環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈較長，自動化水平高，規(guī)模優(yōu)勢明顯，推新品速度快，2021年新品收入占總收入68%以上，在保持較快推新速度的同時控制成本穩(wěn)定；3）傳統(tǒng)塑料制品轉(zhuǎn)產(chǎn)為可降解產(chǎn)品成本較低，轉(zhuǎn)化速度快，可降解產(chǎn)能儲備充分，可有效應(yīng)對國內(nèi)外限塑政策變化。隨著下游客戶需求逐漸向可降解制品轉(zhuǎn)化，公司有望憑借強大客戶基礎(chǔ)獲得可降解制品訂單。

　　盈利預(yù)測與估值：預(yù)計2022-2024年公司EPS分別為1.04元、1.47元、1.90元，歸母凈利潤復(fù)合增速47.5%，對應(yīng)PE分別為25、18、14倍，考慮到公司客戶壁壘較高，可降解塑料需求前景廣闊，考慮到公司客戶壁壘較高，生產(chǎn)效率優(yōu)于同業(yè)，給予2023年25倍估值，目標(biāo)價36.75元，首次覆蓋給予“買入”評級。